知識(shí)點(diǎn)詳釋
　　資本運(yùn)營(yíng)是指對(duì)企業(yè)所擁有的一切有形與無(wú)形的存量資產(chǎn)，通過(guò)流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)，以*5限度地實(shí)現(xiàn)增值。資本運(yùn)營(yíng)分為并購(gòu)與收縮兩種運(yùn)營(yíng)模式。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000102
 
　　6.1　公司并購(gòu)
　　一、并購(gòu)的概念
1.合并

（1）吸收合并

（2）新設(shè)合并

2.收購(gòu)

控股合并，分為控制權(quán)性收購(gòu)和非控制權(quán)性收購(gòu)


 
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000103
　　經(jīng)典例題-1【多選題】下列關(guān)于企業(yè)并購(gòu)概念的說(shuō)法中，正確的有（　?。?。
　　A.并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱
　　B.兼并又分為吸收合并與新設(shè)合并
　　C.收購(gòu)包括控制權(quán)性收購(gòu)和非控制權(quán)性收購(gòu)
　　D.新設(shè)合并中被合并的各公司原有法人地位均不復(fù)存在
　　E.在參股性收購(gòu)中，主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)各自原有的法人地位繼續(xù)存在
　　【正確答案】CDE
　　【答案解析】并購(gòu)是合并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，其中合并又細(xì)分為吸收合并與新設(shè)合并，吸收合并也叫兼并。所以選項(xiàng)A、B說(shuō)法不正確。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000104
 
　　二、并購(gòu)動(dòng)因及其理論分析
　?。ㄒ唬┛刂茩?quán)增效假說(shuō)
　　所謂控制權(quán)增效，是指由于取得對(duì)公司的控制權(quán)，而使公司效率改進(jìn)和獲得價(jià)值增大的效果。并購(gòu)的目的在于獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)運(yùn)用控制權(quán)而產(chǎn)生控制權(quán)增效。
　　（二）效率理論
　　公司兼并和資產(chǎn)再配置的其他形式，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是有潛在收益的，這主要體現(xiàn)在大公司管理層改進(jìn)效率或形成協(xié)同效應(yīng)上。
　　協(xié)同效應(yīng)指的是兩個(gè)企業(yè)組成一個(gè)企業(yè)之后，其產(chǎn)出比原先兩個(gè)企業(yè)產(chǎn)出之和還要大的情形，即俗稱的“1＋1＞2”效應(yīng)。
　　1.管理協(xié)同效應(yīng)理論
　　如果甲公司的管理比乙公司的更有效率，在甲公司兼并乙公司之后，乙公司的管理效率提高到甲公司的水平，那么，兼并就提高了效率，這種情形就是所謂的管理協(xié)同效應(yīng)。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000105
　　2.經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論
　　經(jīng)營(yíng)協(xié)同或經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以通過(guò)橫向、縱向或混合兼并來(lái)獲得。
　　建立在經(jīng)營(yíng)協(xié)同基礎(chǔ)上的理論假定在行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，且在合并之前，公司的經(jīng)營(yíng)水平達(dá)不到實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛在要求。
　　3.多樣化經(jīng)營(yíng)理論
　　多樣化經(jīng)營(yíng)指公司持有并經(jīng)營(yíng)那些收益相關(guān)程度較低的資產(chǎn)的情形。
　　多樣化經(jīng)營(yíng)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入來(lái)源，同時(shí)對(duì)組織資本和聲譽(yù)資本進(jìn)行保護(hù)，在財(cái)務(wù)、稅收方面獲得好處。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000106
　　4.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論
　　財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論建立在內(nèi)外部資金分離的基礎(chǔ)之上，它的主要觀點(diǎn)包括：
　?、偻ㄟ^(guò)兼并可以建立內(nèi)部資本市場(chǎng)?？偛客ㄟ^(guò)信息優(yōu)勢(shì)、監(jiān)管優(yōu)勢(shì)進(jìn)行優(yōu)選項(xiàng)目，使資金在企業(yè)內(nèi)從低回報(bào)項(xiàng)目流向高回報(bào)項(xiàng)目。
　　②一個(gè)合并企業(yè)的負(fù)債能力，比兩個(gè)企業(yè)合并前各單個(gè)企業(yè)的負(fù)債能力之和要大。
　　③起因于財(cái)務(wù)目的的兼并，會(huì)取得節(jié)省籌資成本和交易成本兩個(gè)方面的好處。
　　5.市場(chǎng)價(jià)值低估理論
　　市場(chǎng)價(jià)值低估理論認(rèn)為，兼并的動(dòng)因在于股票市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)公司的真實(shí)價(jià)格。
　　造成市場(chǎng)低估的原因主要有：
　?、俟粳F(xiàn)在的管理層并沒(méi)有使公司達(dá)到其潛在可達(dá)到的效率水平；
　　②兼并者有內(nèi)幕消息，依據(jù)這種消息，公司股票應(yīng)高于當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)；
　?、酃镜馁Y產(chǎn)價(jià)值與其重置成本之間的差異。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000107
　?。ㄈ┬畔⒗碚?/div>
　　1.觀點(diǎn)一：即使收購(gòu)活動(dòng)并未最終取得成功，目標(biāo)企業(yè)的股票在收購(gòu)過(guò)程中也會(huì)被重新提高估價(jià)。
　　2.觀點(diǎn)二：在一項(xiàng)不成功的兼并收購(gòu)活動(dòng)中，目標(biāo)企業(yè)股票估價(jià)提高是由于市場(chǎng)預(yù)期該目標(biāo)企業(yè)隨后會(huì)被其他企業(yè)收購(gòu)。后者將會(huì)擁有某些用于目標(biāo)企業(yè)的專門資源。
　　3.觀點(diǎn)三：
　?、倩谛畔⒉粚?duì)稱的前提，公司收到兼并收購(gòu)要約這一事實(shí)可能會(huì)傳遞給市場(chǎng)這樣的信息：該公司擁有迄今為止尚未被認(rèn)識(shí)到的額外的價(jià)值，或者企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量將會(huì)增長(zhǎng)。
　　②當(dāng)一個(gè)競(jìng)價(jià)企業(yè)用普通股來(lái)購(gòu)買其他企業(yè)時(shí)，可能會(huì)被目標(biāo)企業(yè)或其他各方視做競(jìng)價(jià)企業(yè)的普通股價(jià)值被高估的信號(hào)；
　　③當(dāng)商業(yè)企業(yè)重新購(gòu)回他們的股票時(shí)，市場(chǎng)將此視為：管理層有其自身企業(yè)股票價(jià)值被低估的信息，且該企業(yè)將獲得有利的新的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000108
　　（四）代理成本理論
　　當(dāng)管理者只擁有公司所有權(quán)股份的一小部分時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。并購(gòu)行為是出于解決代理問(wèn)題。
　?。ㄎ澹┙?jīng)理階層擴(kuò)張動(dòng)機(jī)論
　　經(jīng)理階層擴(kuò)張動(dòng)機(jī)論認(rèn)為，管理者具有很強(qiáng)烈的增大公司規(guī)模的欲望，因?yàn)榻?jīng)理的報(bào)酬是公司的規(guī)模的函數(shù)。這樣，經(jīng)理將會(huì)接受資本預(yù)期回收率很低的項(xiàng)目，并熱衷于擴(kuò)大規(guī)模。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000109
　?。┳杂涩F(xiàn)金流量假說(shuō)
　　由于股東與經(jīng)理之間在閑置現(xiàn)金流理配置問(wèn)題上的沖突而產(chǎn)生的代理成本，是造成接管活動(dòng)的主要原因。
　　這個(gè)問(wèn)題可以分成兩個(gè)方面來(lái)理解：
　　1.股東（委托人）與管理者（代理人）在企業(yè)戰(zhàn)略選擇上是有嚴(yán)重的利益沖突的，代理成本是因不能妥善解決這些利益沖突而產(chǎn)生的。當(dāng)代理成本很高時(shí)，接管活動(dòng)有助于降低這些費(fèi)用。這與代理成本理論是一致的。
　　2.代理成本又恰恰可能是由兼并造成的，因?yàn)楣芾碚呖梢赃\(yùn)用閑置現(xiàn)金流量來(lái)兼并別的企業(yè)，營(yíng)造“獨(dú)立王國(guó)”。
　　【關(guān)鍵考點(diǎn)】掌握并購(gòu)動(dòng)因。
　　答疑編號(hào)：NODE00722000060100000110

掃一掃微信，*9時(shí)間獲取2014年注冊(cè)稅務(wù)師考試報(bào)名時(shí)間和考試時(shí)間提醒
 高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報(bào)名2014年注冊(cè)稅務(wù)師考試的考生可按照復(fù)習(xí)計(jì)劃有效進(jìn)行！另外，高頓網(wǎng)校2014年注冊(cè)稅務(wù)師課程已經(jīng)開通，通過(guò)針對(duì)性地講解、訓(xùn)練、答疑、?？迹瑢?duì)學(xué)習(xí)過(guò)程進(jìn)行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
 
　　報(bào)考指南： 2014年注冊(cè)稅務(wù)師考試報(bào)考指南 
　　考前沖刺：注冊(cè)稅務(wù)師考試試題   考試輔導(dǎo)        考試備考：注冊(cè)稅務(wù)師免費(fèi)題庫(kù)  網(wǎng)絡(luò)課程
關(guān)注公眾號(hào)
報(bào)考咨詢 專業(yè)師資
考前資料下載 初級(jí)會(huì)計(jì)職稱公眾號(hào)
贊77