最近和一位朋友聊起了中國國債的投資價值。他直言不看好當前國債，認為其性價比低，理由有三：，具體是哪三種呢，學姐下面來分別為大家進行解答，趕緊碼住收藏~

一是當前1.7%的十年期國債收益率“低得離譜”；二是高股息股票如長江電力的收益率遠超國債；三是國債下跌空間大于上漲空間，投資價值有限。這番觀點引發(fā)了我不少思考。
今天就以CFA（特許金融分析師）的視角，結(jié)合專業(yè)知識，帶大家理性分析這三個觀點，同時聊聊為什么學習CFA能幫你更清晰地洞察投資邏輯。
觀點1：1.7%的國債收益率真的“低得離譜”嗎？
朋友提到，2008年美國金融危機后至疫情前，十年期國債收益率平均在2.5%左右，疫情期間才短暫跌至1%以下，因此認為中國當前1.7%的收益率偏低。但直接比較兩國名義利率，是否科學呢？
在CFA證書考試內(nèi)容中，我們學到過一個重要概念——貨幣幻覺（Money Illusion），由經(jīng)濟學家歐文·費雪提出。
它指的是人們?nèi)菀赘鶕?jù)貨幣的名義價值做決策，而忽略通脹或通縮對實際購買力的影響。比如，假設(shè)你工資漲了5%，但通脹率也是5%，名義收入增加，實際購買力卻沒變。如果你因此覺得自己更“富有”，這就是貨幣幻覺。
用這個邏輯看國債，單純比較中國1.7%的收益率和美國2.5%的歷史均值并不合理，因為我們需要關(guān)注實際利率（名義利率減去通脹預期）。
CFA里的固定收益分析告訴我們，實際利率才是衡量投資回報的核心。2009-2020年，美國十年期國債收益率均值約2.5%，但同期通脹預期約2%，實際利率僅0.5%。
反觀中國，當前通脹預期較低，甚至可能為負。摩根士丹利和中金研究均認為，未來幾年中國GDP平減指數(shù)可能持續(xù)為負，物價回暖遙遙無期。
如果通脹預期接近0甚至負數(shù)，1.7%的名義收益率對應的實際利率可能遠高于美國歷史均值，甚至高達1.7%或更多。這比美國0.5%的實際利率高出300%，從這個角度看，當前國債收益率并不“低”。
CFA啟示：CFA課程中的宏觀經(jīng)濟學和固定收益模塊，教我們?nèi)绾瓮ㄟ^實際利率、通脹預期等指標分析資產(chǎn)價值。掌握這些工具，能幫你跳出“貨幣幻覺”的陷阱，避免簡單比較表面數(shù)字，做出更理性的投資決策。
觀點2：高股息股票真能完全替代國債？
朋友認為：3%以上的高股息股票（如長江電力）比國債更具吸引力。的確，高股息股票在某些場景下是不錯的選擇，但它能完全替代國債嗎？
如果我們學過CFA就會知道，CFA里的投資組合管理和風險分析里講過：國債的核心價值在于無風險現(xiàn)金流和對沖經(jīng)濟下行風險。國債能鎖定未來穩(wěn)定的回報，并在經(jīng)濟意外下行或市場動蕩時提供保護。

相比之下，即使是優(yōu)質(zhì)的高股息股票如長江電力，也無法保證：
1）股價永不下跌；2）在市場危機時穩(wěn)定上漲。
CFA的風險管理框架告訴我們，股票的波動性和系統(tǒng)性風險遠高于國債，二者的風險收益特征完全不同。將二者直接對比，忽略了國債在資產(chǎn)配置中的獨特作用。
CFA啟示：通過學習CFA，你會掌握資產(chǎn)配置和風險管理的核心理念，學會如何根據(jù)投資目標選擇合適的資產(chǎn)類別，而不是簡單追求高收益。國債和高股息股票各有定位，理解它們的風險收益特征，才能構(gòu)建更穩(wěn)健的投資組合。
觀點3：國債下跌空間大于上漲空間投資價值低？
朋友認為：長期國債價格下行風險大于上行空間，投資價值有限。這點我部分認同，但需要更深入分析。
學過CFA的都知道，固定收益分析指出，國債價格下跌通常與經(jīng)濟回暖、通脹上升相關(guān)。如果經(jīng)濟和通脹全面回暖，國債收益率可能上升，價格下跌。但目前來看，經(jīng)濟回暖的可能性和時間點充滿不確定性。
更重要的是，對沖下行風險是許多投資者選擇國債的關(guān)鍵原因。在不確定性加劇的環(huán)境下，國債的避險功能不可替代。
CFA啟示：CFA的固定收益和衍生品模塊教我們?nèi)绾卧u估債券的久期、凸性等指標，理解利率變動對價格的影響。同時，學習CFA還能培養(yǎng)你的全局視角，幫你權(quán)衡經(jīng)濟周期、政策變化等宏觀因素，做出更全面的投資判斷。
為什么學CFA？解鎖投資的底層邏輯
通過以上分析，我們可以看到，投資決策遠不止比較表面數(shù)字那么簡單。貨幣幻覺、實際利率、資產(chǎn)配置、風險管理……這些CFA里的核心知識點，能幫你撥開市場迷霧，洞悉投資的本質(zhì)。
而要真正內(nèi)化這些知識并將其轉(zhuǎn)化為實戰(zhàn)能力，最有效的途徑之一就是通過真實案例分析進行深度學習。所以強烈推薦大家看下【72節(jié)金融案例分析課】，幫助您從“知道”走向“做到”，成為真正的理性投資者。
無論你是想轉(zhuǎn)行金融、提升職場競爭力，還是優(yōu)化個人投資決策，CFA都是值得投資的“硬通貨”。它不僅提供系統(tǒng)的金融知識框架，還培養(yǎng)你批判性思維和理性分析能力。尤其在當前復雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下，CFA能讓你更自信地面對投資挑戰(zhàn)。