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為什么WACC法是對項(xiàng)目無杠桿現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)而不是應(yīng)該用有杠桿現(xiàn)金流量嗎？

為什么WACC法是對項(xiàng)目無杠桿現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)而不是應(yīng)該用有杠桿現(xiàn)金流量嗎

梅同學(xué)
2021-04-06 09:22:02
閱讀量 3259
  • 老師 高頓財經(jīng)研究院老師
    高頓為您提供一對一解答服務(wù)，關(guān)于為什么WACC法是對項(xiàng)目無杠桿現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)而不是應(yīng)該用有杠桿現(xiàn)金流量嗎？我的回答如下：

    因?yàn)閃ACC同時考慮了股的成本和債的成本，折現(xiàn)的現(xiàn)金流要包含股東的現(xiàn)金流和債權(quán)人的現(xiàn)金流。

    所以無杠桿現(xiàn)金流，也就是項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流，不剔除債對應(yīng)的部分。


    以上是關(guān)于現(xiàn)金,現(xiàn)金流量相關(guān)問題的解答，希望對你有所幫助，如有其它疑問想快速被解答可在線咨詢或添加老師微信。
    2021-04-06 16:15:22
  • 收起
    梅同學(xué)學(xué)員追問
    老師，是這個意思嗎，無杠桿現(xiàn)金流只是指不另外融資，但其項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流包括股東和債券
    2021-04-06 21:46:01
  • 老師 高頓財經(jīng)研究院老師

    無杠桿現(xiàn)金流是指在考慮滿足營運(yùn)資本和資本開支的需要并支付財務(wù)費(fèi)用后，可以由股東自由支配的部分無杠桿自由現(xiàn)金流。


    不用有杠桿的現(xiàn)金流，F(xiàn)CF(自由現(xiàn)金流)對WACC貼現(xiàn)的原因如下：

    首先，自由現(xiàn)金流是流向債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量，用EBIT扣除所得稅再加回稅盾（這里不考慮折舊），對比UCF多出來稅盾的現(xiàn)金流量。所以FCF中考慮了稅收因素。

    其次，加權(quán)平均資本成本Rwacc=B/（B+S）·Rb·（1-Tc）+S/（B+S）·Rs，可見Rwacc中也考慮了稅收因素，即利息的抵稅作用會降低項(xiàng)目決策中債務(wù)部分所要求的回報率。

    所以，分子或分母其實(shí)只要有一個考慮到稅盾的作用就可以了，如果用FCF對wacc貼現(xiàn)相當(dāng)于考慮了兩次稅盾，結(jié)果偏大.


    這個點(diǎn)比較抽象，如果實(shí)在理解不了，可以先記住公司，后面配合做題理解。


    2021-04-07 15:31:37
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